आरबीआई ने सही कदम उठाया, अब राजकोषीय मोर्चे को टिके रहना होगा

भारतीय रिज़र्व बैंक ने 7 अक्टूबर को रेपो रेट 25 बेसिस पॉइंट बढ़ाकर 5.50% कर दिया। फरवरी 2023 के बाद यह पहली बढ़ोतरी थी, और पिछली कटौती के मुश्किल से दस महीने बाद आई। कुछ लोग इसे पलटी कहेंगे। हमारी राय में यह सही फैसला था, और सही मात्रा में।

अभी कदम उठाने के पक्ष में तर्क

इस साल हर महीने खुदरा महंगाई बढ़ी है, जनवरी में 2.74% से अगस्त में 4.82% तक। खाद्य महंगाई 5.95% पर है। आरबीआई ने पाया कि उपभोक्ता टोकरी का, भार के हिसाब से, करीब 37% हिस्सा 4% से तेज़ी से बढ़ रहा था, जिससे पता चलता है कि दबाव अब कुछ चीज़ों तक सीमित नहीं है।

आगे की तस्वीर मौजूदा हालात से बदतर है। आरबीआई का अनुमान है कि अक्टूबर-दिसंबर में महंगाई 6.0% तक पहुंचेगी, जो उसके सहनशीलता दायरे की ऊपरी सीमा है, और अगली तीन तिमाहियों में इसका औसत लगभग 5.8% रहेगा। कमज़ोर मानसून और मज़बूत अल नीनो हालात रबी की फसल के लिए खतरा हैं। ब्रेंट क्रूड अब भी 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर है, और डॉलर के मुकाबले रुपया 97 के करीब है, जिससे आयात होने वाला हर बैरल महंगा पड़ता है।

जो केंद्रीय बैंक महंगाई आने का इंतज़ार करके कदम उठाता है, उसे आमतौर पर बाद में ज़्यादा सख्ती करनी पड़ती है। अभी, जब वृद्धि मज़बूत है, 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी सस्ता विकल्प है।

दूसरे पक्ष का सबसे मज़बूत तर्क

बढ़ोतरी के खिलाफ एक गंभीर तर्क है। यह मोटे तौर पर तेल और मौसम से आया आपूर्ति का झटका है, और ऊंची ब्याज दरें न कच्चे तेल की कीमत घटाती हैं, न बारिश लाती हैं। कीमती धातुओं को छोड़कर कोर महंगाई अगस्त में सिर्फ 2.9% थी। मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) के छह में से दो सदस्यों, डॉ. नागेश कुमार और प्रो. राम सिंह, ने बढ़ोतरी के पक्ष में वोट दिया, पर रुख तटस्थ रखना चाहा। रेपो से जुड़े कर्ज़ लेने वालों को एक तिमाही के भीतर ज़्यादा चुकाना होगा।

इन बातों में वज़न है। पर आरबीआई का दायित्व महंगाई को 4% के आसपास रखना है, और उसके अपने अनुमान के मुताबिक कुछ ही महीनों में यह 6% के करीब होगी। आपूर्ति के झटके तब मौद्रिक समस्या बन जाते हैं जब वे वेतन, किराए और अपेक्षाओं में घुसने लगते हैं, और आरबीआई ने महंगाई की ऊंची अपेक्षाओं की ओर इशारा किया है। जहां तक वृद्धि की बात है, अप्रैल-जून में अर्थव्यवस्था 7.8% बढ़ी और आरबीआई अब भी पूरे साल के लिए 7.1% का अनुमान लगा रहा है। अगर छोटी बढ़ोतरी झेलने का कोई समय है, तो वह अभी है।

अब राजकोषीय मोर्चा

मौद्रिक नीति अकेले यह काम नहीं कर सकती, और सरकार का हिसाब-किताब गलत दिशा में जा रहा है। अगस्त के अंत तक केंद्र ने पूरे साल के घाटे के लक्ष्य का 41.9% इस्तेमाल कर लिया था, जबकि एक साल पहले यह 38.1% था। सकल कर राजस्व सिर्फ 6.5% बढ़ा, जो बजट के 8% के अनुमान से काफी कम है, और मार्च में ईंधन पर शुल्क घटाने के बाद उत्पाद शुल्क संग्रह 23% गिरा। सब्सिडी 24% बढ़ी है। इक्रा का अनुमान है कि घाटा 4.3% के लक्ष्य से ₹1.3 से 1.4 लाख करोड़ ज़्यादा रहेगा।

महंगाई की आशंका के दौर में राजकोषीय फिसलन आरबीआई पर ज़्यादा बोझ डालती है, यानी लंबे समय तक ऊंची दरें। बड़ा उधारी कार्यक्रम बॉन्ड बाज़ार और रुपये पर भी ठीक उस वक्त दबाव डालता है जब दोनों पहले से तनाव में हैं।

सरकार को क्या करना चाहिए

हमारी तीन सिफारिशें हैं। पहली, वित्त मंत्रालय आरबीआई की दिसंबर बैठक से पहले सार्वजनिक रूप से कहे कि वह 2026-27 का राजकोषीय घाटा जीडीपी (सकल घरेलू उत्पाद) के 4.3% पर रखेगा, या एक संशोधित आंकड़ा और उससे वापस लौटने का साफ रास्ता प्रकाशित करे। दूसरी, ईंधन या उर्वरक पर कोई भी अतिरिक्त मदद दूसरे राजस्व व्यय में कटौती करके या उसे टालकर दी जाए, ज़्यादा उधार लेकर या पूंजीगत व्यय दबाकर नहीं, जो अगस्त में 30% गिरा। तीसरी, जब तक आरबीआई महंगाई 5% से ऊपर रहने का अनुमान लगा रहा है, सरकार ईंधन पर व्यापक कर कटौती से इनकार करे, और राहत उन परिवारों तक पहुंचाए जिन्हें इसकी ज़रूरत है।

आरबीआई ने अपना काम कर दिया है। अब केंद्र अपने हिस्से का काम करे।

इस राय के पीछे की रिपोर्टिंग

• 4.82%अगस्त 2026 में सीपीआई महंगाई, लगातार सातवीं मासिक बढ़ोतरी
• 6.0%अक्टूबर-दिसंबर 2026 के लिए आरबीआई का महंगाई अनुमान
• 41.9%अगस्त तक 2026-27 के घाटे के लक्ष्य का इस्तेमाल हुआ हिस्सा (एक साल पहले 38.1%)